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2015年到期信托项目分布

伴随着中国信托业协会公布的《2014年4季度末信托公司主要业务数据》,投资者可以清晰地了解到2015年信托项目的到期情况。

2015年信托产品到期情况(亿元、个)


由上表可见,对普通投资者影响最大的集合信托项目到期集中在4月,9月,10月,11月以及12月。我们认为,除了4月存在一定兑付风险以外,9-12月(尤其是12月)虽然兑付的项目以及规模都非常大,但其实爆发兑付风险的概率却已经很低。

原因主要有以下四个方面。

一、降息降准带来的大量资金以及融资成本的明显下降

市场预计,2015年央行将持续降准降息,由此带来的是市场资金较为充裕,融资成本将进一步下降。

收益相对较高的信托产品有着较高的吸引力,在收益下降的背景下,融资困难的企业只要维持目前的融资成本,届时将能获得充裕资金度过难关。

二、政府发债规模有望在2015年下半年达到一定的规模

市场尤其是外国评级机构一直诟病中国的地方政府债务问题。2015年上半年是国家财政部甄别地方存量债务的工作繁重期,目前已经公布的海南省存量债务比2013年统计的高出大约20%,以此推断,2015年上半年,全国大部分省市的存量债务具体数字将公布,预期不会比2013年统计的高出大约50%。

在甄别阶段,地方政府发债的步伐可能会相对较慢,但是当债务确定后,市场信心恢复、资金充足以及地方政府有意愿大幅发债的多层因素之下,可以预期,2015年下半年尤其是第四季度,将是政府的发债高峰,也让纯政信类信托项目的兑付危机安全度过了。

三、经济增长下半年表现预期较好

降准降息不会一次性到位,经济恢复增长也需要时间,在降准降息的作用在实体经济中有明显效果并改善经济的时间段,预期也要到2015年的下半年,当经济增长恢复动力,那工商类、资源类的信托产品将会得到明显提振,其相关的固定收益类信托产品也没有兑付危机了。

四、信托资产的增速已在2014年下半年明显放缓

2014年下半年开始,信托总资产的增速放缓明显,房地产信托更是从2014年3、4月就开始萎缩,按信托期限普遍1-2年推算,最容易出现兑付问题的房地产信托集中在4月(这也是笔者认为4月是出现兑付危机最大的月份的主要原因)。而纯政信类信托一般信托期限是1.5-2年,但上述已经说明,到了2015年下半年,地方政府已经可以以利率更低的政府发债来替换存量债务,兑付风险已经很低了。

综上所述,2015年乃至今后,信托兑付高危时期已经过去了。

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