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信托的机会就隐藏在43号文中

2014年10月2日,国务院 办公厅下发了《国务院关于加强地方政府性债务管理意见》(国发[2014]43号,以下简称“43号文”),43号文中指出“要建立借、用、还相统一的地 方政府性债务管理机制;修明渠、堵暗道,赋予地方政府依法适度举债融资权限,加快建立规范的地方政府举债融资机制;对地方政府债务实行规模控制和预算管 理”。

预计未来地方政府基础设施融资方式将主要包括:

1、地方政府债券,含一般债券和专项债券;

2、PPP政府与社会资本合作模式;

3、有收益的项目发行企业债券、项目收益票据等。

 

忧新规触动政信信托

——“现行政信合作模式未来可能无法操作,但目前文件刚刚出台,到正式实施之间还会有一个缓和期,年内不会有剧烈的震动。”

 

从国务院43号文不难看出政信类信托的命运:

1、43号文要求地方融资平台剥离政府融资职能,同时不得新增政府债务。这意味着以往地方政府通过融资平台间接举债的方式彻底被堵。未来地方政府只有一种举债方式:发行政府债券。

2、未来半年内,一些已经过审、但是还没有成立的政信类信托陆续出清后,政信类信托会基本绝迹。所以说,现在是购买政信类信托最后的机会。

3、但是,对于在建项目,43号文网开一面。这意味着只要项目尚未结束,并且此前发行过信托产品,则不受43号文影响,可以继续通过发行信托融资。这也将是未来政信类产品唯一的来源,但届时收益率大降将是必然。

多 位信托人士表示,政信合作信托主要通过融资平台对接,现在被剥离后此类业务未来一段时间必将出现收缩。不过多家政信业务规模较大的信托公司对此并不悲观。 平台公司剥离,但政府融资需求仍在,信托作为重要的融资途径之一,长期来看被切断的可能性不大。而43号文中同时提出“推广使用政府与社会资本合作模 式”,对信托及资管则是一个机会。由此,未来政信的主流融资模式或由现在的BT转向PPP。信托的发挥空间仍在,新模式的“试水者”也已经出现。

“43 号文”中提到,要明确划清政府与企业界限,政府债务只能通过政府及其部门举借,不得通过企事业单位等举借。同时,文件明确表示“剥离融资平台公司政府融资 职能,融资平台公司不得新增政府债务。”城投公司作为地方财政融资主体的模式将被打破。未来地方政府举债主要采取政府债券方式,分为一般市政债和收入市政 债。

通过融资平台对接的政信合作业务是信托业务中一个重要的部分,平台剥离后,政信业务现在的操作模式也面临终结。

“融 资平台将与政府脱钩的消息几个月前已经透露出来,这次发文明确了细节,文件基本上叫停了现在政信信托普遍使用的模式,实施后一段时期内,此类业务新增规模 或会大幅收缩。现行政信合作模式未来可能无法操作,但目前文件刚刚出台,到正式实施之间还会有一个缓和期,年内不会有剧烈的震动。”

 

喜暗藏机会

——“政策打破了短暂的平衡,以信托的灵活性,还有空间配合政策开发新模式。”

如同463号文后的反应,多数信托公司人士对43号文之后的政信合作环境并不悲观:“平台公司没有了,并不是说政府要切断信托融资,这种融资需求还在,政信合作本就由多种变通形式构成,以后会换一种形式继续。”

业内人士称对以前主要通过融资平台公司融资建设的项目,规范后主要有三个渠道:

一 是对商业房地产开发等经营性项目,要与政府脱钩,完全推向市场,债务转化为一般企业债务;二是对供水供气、垃圾处理等可以吸引社会资本参与的公益性项目, 将推广PPP模式,其债务由项目公司按照市场化原则举借和偿还,政府按照事先约定,承担特许经营权给予、财政补贴、合理定价等责任,不承担偿债责任;三是 对难以吸引社会资本参与、确实需要政府举债的公益性项目,由政府发行债券融资。

文件中一条这样表述:“推广使用政府与社会资本合作模式。鼓励社会资本通过特许经营等方式,参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营。”

“这实际上是在说‘PPP模式(公共私营合作制)’。”上述业内人士表示,“在平台公司剥离后,相当于切断了现在主流的BT(建设-移交)融资模式,今后政府融资上会由PPP模式来取代。”

PPP模式是一种基础设施建设的新模式,指政府与企业及金融机构之间为了合作建设城市基础设施项目,或为提供某种公共服务,彼此之间合作开发并共担风险、共享收益的建设模式。

而这里的社会资本包含很多内容,一位信托行业法律人士介绍:“民营企业、信托、基金子公司都有资格作为参与方,这对地方债新规下的信托公司来说是一个机会,可能成为未来政信信托的主流模式。”

小结信托的机会就隐藏在43号文中

1.43号文的出台,短期内会对政信类信托规模造成一定影响,但在地方政府寻找到更好的融资模式之前,信托融资仍然会是地方政府解决发展资金的重要途径,这是刚性需求,监管政策在刚性需求面前会显的很苍白。

2.信托行业的创新能力很强,会不断的衍生出新的政信合作模式,绕开新的监管,继续向地方政府输血,ppp模式只是其中一种简单的尝试。

3.信托行业受益于过去几年房地产行业的膨胀和地方政府大量融资,但在房地产凋零、地方政府融资渠道谋变的情况下,信托行业必须转型,逐步降低债权类通道业务,增加主动管理型产品和另类创新产品,否则信托行业发展后继乏力。

 

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