信托刚性兑付“后会无期” ？

与眼下在各大影院如火如荼上映的韩寒新片《后会无期》相比，信托行业演绎的这场与刚性兑付“后会无期”大戏，更为牵动人心。

诚至金开2号确定延期

　 7月24日，继诚至金开1号延期后，中诚信托下的第二只信托产品诚至金开2号出现兑付问题确定延期，最长可能15个月。中诚信托已不是第一次遇到兑付危 机。过年前，诚至金开1号30亿信托计划遇到兑付危机的事情。几个月过去，当大家刚刚从诚至金开1号的漩涡中走出来，开始慢慢走向平静的时候，诚至金开2 号又成为了一个定时炸弹暴露在投资者眼前，并且一触即发。截至6月30日，该信托计划相关账户资金余额为6.15万元。中诚信托表示，正积极寻找意向受让 方，实现信托财产的变现和现金回收，并已于2014年4月启动了紧急处理机制。诚至金开2号的社会关注度远不如1号，采取延期方式，即不成为业内第一单打 破刚性兑付的例子，也不按信托业惯例拿自有资金先兑付，正是响应银监会提出“有序打破刚性兑付”的监管政策。

行业周期、信托公司与银行未尽职共同缔造危机

业 内人士分析认为，目前煤矿企业多处于下行周期有价无市，资产变现困难，投资者最终损益将取决于重组进展。作为矿产项目不可避免地会受到行业周期性的影响， 自2011年以来国内的煤炭行业一直不景气，2011年至今煤炭价格已经拦腰砍半，跌幅超过60%，“这也是诚至金开2号融资方违约的一大导火索。市场的 超预期以及中诚的侥幸心理，共同缔造了这场危机。中诚信托在整个过程中没有做到严格的风险控制和尽责调查，这是项目出现危机的根源所在，连续两次在同一个 地方跌倒，无可厚非中诚信托应该受到谴责。同时，作为该项目的发行者和包销商工商银行，也应该主动承担自身在信托产品销售环节中存在的问题与失误。

另外一边，投资人在投资信托时，也存在刚性兑付的侥幸心理，在人们的潜意识中银行总是可以为自己规避风险，对银行有一种盲目信任的感觉，同时银行也存在销售误导和风险揭示不足的过失与责任。两家实力雄厚的金融机构，却依然出现了信托计划危机，给投资人敲响了警钟。

市场无节制扩张，暴利终须偿还

各 个板块之间“你死我活”跷跷板效应，似乎是资本市场绕不开的铁律。2010年，伴随着房地产限制政策的出台，信托业发展高歌猛进，而股市则坠入谷底泥足深 陷。 2009年信托规模几千亿，而自2010年起，信托总规模连续几年以超过50%以上的速度增长。截至2013年底，其规模已经超过10万亿。这是股市总市 值的一半，与股市的实际流通市值旗鼓相当。这几年信托大跃进式的发展，与2010年之后国家开始出台房地产限制政策不无关系。各种金融产品通过各种形式的 包装，绕道为房地产等限制行业提供贷款，获得了高额的回报。最极端的情况下，连银行间市场利率都被畸高不下的同业存款连续拉高，致使余额宝等货币市场基金 收益居高不下，造成历史罕见的“钱荒”的事件，以及随之而来的债券熊市。

“成年人不讲对错，只讲利弊。”韩寒的这句经典台词可能只猜到了故事的开头。还有一句话叫作，“出来混的，迟早要还的。”随着刚性兑付神话破灭，不合理的暴利终究会以某种形式归还。

危机频出，市场态度转变

在 各类产品危局频出的当下，即便最后时刻各种神秘力量出现成功“兜底”，理财市场对信托产品退避三舍的态度已然形成，今年将成为信托品种打破刚性兑付的元 年，市场对信托刚兑的信心正在趋于瓦解。记者了解到，此前一家以出售信托为主的第三方销售机构已经全面转身，不再出售任何形式的信托产品。现在该公司已经 转而主销阳光私募，特别是能够提供稳定绝对收益的对冲型产品。能够提供稳定回报的优质对冲成为信托替代品，渐成业内共识。而受益刚兑瓦解的不仅仅是可作为 信托替代品的对冲产品。A股--这一在信托重压之下日渐边缘化的市场，或许也将迎来出头之日。

监管支持打破市场刚性兑付原则

今 年以来，监管部门不断提出要打破理财刚性兑付，让其回归代客理财的本质，7月8日，中国信托业协会发布的《中国信托业发展报告(2013-2014)》引 起了业内高度关注，其中关于打破“刚性兑付”的表述更是引起专家学者们广泛的讨论。《报告》指出，从信托业长期健康发展角度看，信托公司必须理性对待“刚 性兑付”策略，对具备条件的信托项目，应该逐步解除“刚性兑付”的魔咒，“刚性兑付”不是制度约束，而是信托业基于多种因素考虑所采取的经营策略。虽然这 对制度重构后信托业的起步发展阶段起了重要的支撑作用，但其负面作用也开始日益显现。其一是不利于信托产品投资者的成熟；其二是不利于信托公司全面尽职管 理能力的提升；其三是招致对行业风险的过度关注和不恰当猜想。

投资者须警惕信托风险

　 　据同花顺统计，下半年到期集合信托产品数量多达2117只(不含阳光私募)，按实际发行规模可查的集合信托计划计算，下半年到期信托规模将达 2413.27亿元，而若考虑部分未披露，该规模或将在2500亿元之上。对于信托投资，须提醒投资人，三类信托不能碰，一是艺术品信托，艺术品估值没有 公允价值。二是融资规模太大的项目，融资规模太大，项目管理难度加大，抵押物的流动性就变差，无形中加大了投资人的风险。三是矿产类信托不要碰，资源行业 容易受宏观经济周期的影响。