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二季度基础设施类信托发展环境分析

时间:2014-07-18   来源:中国信托网

城投债加速增长

与 2012、2013年相比,城投债的规模增长极大加速。2014年上半  年,城投债发行9543亿元, 已经相当于2013年全年发行量(9575亿元)。  存续城投债的规模为 3.32万亿。存续城投债的平均票面利率为 6.61%,  与2013年末相比稍有上升,仍然保持稳定。 

图1 分月份城投债发行与偿还规模(亿元)

城投债发行与偿还规模

分地域来看,城投债发行最多的是江苏省,远高于其他省份,其发行规模相当于第二名北京的 300%。

图2 2014上半年城投债发行规模前十名省份(亿元)

2014上半年城投债发行规模前十名省份

截止2014年上半年,共有 13个省份的城投债余额超过 1000亿。以经济发达省份为主。

表1 城投债余额过千亿省份发行情况

城投债余额过千亿省份发行情况

城投债余额过千亿省份发行情况

城 投债数量猛增的同时,城投债信用债主体评级和债项评级被大面积上调。WIND统计数据显示,截至 7月10日,2014年以来跟踪评级发 生正面评级行动的城投企业合计有 55家,占到上调企业总数的 46.6%。 其中,53家为主体评级上调、2家为展望上调,而获得负面评级的城投 企业仅为一家。目前,城投债中主体评级为 AA级占总体比例达到了 53.6%,主体评级为 AAA级的城投债占总数为 13.7%。

今年以来城投债增长加速主要有两方面原因: 一方面地方政府基础建 设继续进行,加之之前存续债务到期需要偿还,基础设施建设仍然存在大 量融资需求;另一方面,实体经济增长乏力,房地产市场前景不明,投资 者追求低风险稳定收益以避险导致债市火爆。

地方债试点扩大,自主发债体系初建

2014 年上半年,我国对地方举债融资机制进行了大刀阔斧的改革。4 月,国务院批转的发展改革委《关于 2014年深化经济体制改革重点任务 的意见》提出,规范政府举债融资制度。开明渠、堵暗道,建立以政府债 券为主体的地方政府举债融资机制,剥离融资平台公司政府融资职能。5 月,经国务院批准,2014年我国进一步扩大地方债自主发行试点,在上 海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛等 10个 地区试点地方政府债券自发自还。这些试点地区不再由中央代还,将自行偿还债务,防范债务风险挑战更大。6月,财政部发布了《关于 2014年 地方政府债券自发自还试点信用评级工作的指导意见》和《关于 2014年 地方政府债券自发自还试点信息披露工作的指导意见》,对信用评级和信 息披露进行规范和细化指导,这标志着以地方政府为发债主体的地方债发 行制度体系初步具备。

而在随后的实践中,广东领跑此次地方债自发自还试点工作,已于 6 月底完成148亿元债券发行工作。银行间市场也正酝酿发行项目收益票 据,行使类市政债券功能,填补准公益无确定现金流项目在银行间市场融 资的空白。

可以预见, 随着以政府债券为主体的地方政府举债融资机制逐步建立,目前以政府融资为主要功能的城投债发债规模可能将逐渐下降。

政府融资平台改革初现征兆

据 新闻报道,马鞍山城投已转制成江东控股,安徽亳州的 3家地方 城投公司已整合并转制成地方国企,安徽阜阳、江苏镇江、无锡等地的城 投公司也在酝酿改制,把具有政府背景的城投公司转变成普通企业。这意 味着伴随地方融资机制改革的逐步推进,城投公司改制大幕也正式开启。 

城投公司的改制预示着政府信用从融资平台的剥离,结合地方自主发 债试点的扩大,这两者可以说是地方融资机制改革的两个方面,相辅相成。 一个是政府信用与企业信用剥离,一个是将国家信用与地方信用剥离。可 以预见基础设施建设领域将更加市场化。

地 方债自主发行对债市是利好, 虽然地方债自主发行从侧面佐视地方 政府债务压力较大,但是另一方面,地方债的发行限制放松相当于给城投 债务的偿还加上了一道保险,降低了城投债的风险。但同时,地方债和城 投债与基础设施类信托的交易对手有重叠, 形成一定的融资渠道竞争关系。 目前来说,地方债的规模尚小,处于试点阶段,影响并不显著,在两年甚至更长时间内都不会成长到具有明显影响的地步。从另一个角度来说,地 方债的期限普遍长于信托期限,允许地方自主发债对信托公司控制基础设 施项目风险反而是好事。

 

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