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同业新规:非标资产不会显著下降—— “ 127 号文”解读

时间:2018-05-21   来源:中国信托网

127号文关于买入返售标的资产的规定:

同 业投资是指金融机构购买(或委托其他金融机构购买)同业金融资产(包括但不限于金融债、次级债等在银行间市场或证券交易所市场交易的同业金融资产)或特定 目的载体(包括但不限于商业银行理财产品、信托投资计划、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资 产管理产品等)的投资行为。

127号文关于存量处理:

金融机构于通知发布之日前开展的同业业务,在业务存续期间内向中国人民银行和相关监管部门报告管理状况,业务到期后结清

127号文关于融资期限:

金融机构办理同业业务,应当合理审慎确定融资期限。其中,同业借款业务最长期限不得超过三年,其他同业融资业务最长期限不得超过一年,业务到期后不得展期。

127号文关于集中度管理:

单家商业银行对单一金融机构法人的不含结算性同业存款的同业融出资金,扣除风险权重为零的资产后的净额,不得超过该银行一级资本的50%。单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一,农村信用社省联社、省内二级法人社及村镇银行暂不执行。

1. 我们跟其他同行与众不同的认识表现在哪里?

答: 我们对 127 号文与众不同的认识主要有三点: ①非标不会显著减少,对社会融资总量影响有限;②银行对标准化债券配置增量很可能低于预期;③127号文等同于变相松绑存贷比约束。

2. 127 号文体现监管层怎样的战略思想和意图?

答:以最通俗的语言的表达,127 号文体现的监管思想和意图是:①不是要压社融,而是统一标准、公平竞争、阳光运作;②传统同业业务回归本源,新兴同业投资给予正名;③做非标不用再藏着掖着,光明正大地做;④做非标不能裸奔,有多少资本做多少事。

3. 127 号文相比网传版 9 号文稍温柔表现在哪?

答:127 号文相比网传版的 9号文温柔了一些。表现在:①原先堵非标,如今非标得以正名且范围扩大并更明朗;②对存量业务原先勒令及时整改,如今既往不咎;③同业借款期限由原先的一 年放宽至三年,未约束同业投资期限;④原先对同业存款一刀切,如今区分结算性和非结算性同业存款,为非结算性同业存款未来纳入存贷比埋下伏笔;④取消对所 有非银机构融出资金的比例限制;⑤没有参照 11号文对非标投资总规模设限。

4. 127 号文对银行股是靴子落地还是雪上加霜?

答:对银行股为政策靴子落地,因为股价反映预期,股价的方向变化由预期的边际变化决定。2013年八号文出台之后,对同业监管政策媒体已经报道了五六轮,市场传了六七轮,全市场对同业监管已充分预期。如今正式出台的同业新规比市场预期更加温柔,且非标资产得以正名。

2013 年 3月理财八号文出台之后,曾经引发银行股暴跌,这次是否会重蹈覆辙呢?我们认为不会。理由是:①相比理财八号文,市场对同业新规预期更充分;②相比市场预 期,正式出台的同业新规略偏温柔和人性;③博弈风险更小,理财八号文出台前银行刚经历了一轮上涨,银行股获利盘很重,如今银行股主动基金配置在历史最低 位。

5. 127 号文将促使商业银行业务策略如何调整?

答:127 号文将促使商业银行更加重视资本收益管理,根据存量业务基础,不同类型银行业务策略调整侧重点会有差异。具体表现在:①自营非标存量占比较高的银行(例 如:兴业银行、民生银行),非标业务主要由理财资金对接,自营业务增速会显著放缓;②自营非标存量占比较低的银行(以国有银行为主),以前非标业务保守是 由于不愿钻政策空子,如今非标业务已经被正名,一些资本较为充裕或有资本补充计划的银行可能会加大非标资产的配置力度。

6. 商业银行是否一定会增加标准化债券配置?

答: 我们认为127号文可能会促使商业银行适度增加标准化债券的配置,但是配置的主力主要来自理财资金,而不是同业(自营)资金。理财资金的配置需求主要为了稀释非标资产占比,以满足非标资产占比不得超过 35%的监管要求,从而帮助理财资金更好地承接非标资产。

但 是,我们认为标准化债券的配置力度很可能会低于市场预期。理由如下:在耗费同样资本的情况下,非标资产比信用债券更有吸引力,因为前者还可以为银行带来存 款和中收等其他综合收益,标准化信用债券仅仅是一次性认购交易,没有其他综合收益。这样,资本紧张的银行(例如:非标存量占比较高的银行)既然没法配置非 标资产,同样也没能力增持标准化债券;资本充裕的银行(例如:四大国有银行)标准化债券占比原来就很高,如果再配置可能更倾向于正名之后的非标资产。为了 腾挪资本,甚至有可能还会将一部分低收益的标准化债券臵换成非标资产(同业投资)。

7. 非标类资产是否一定会面临断崖式的下跌?

答: 我们认为 127号文不会导致非标资产显著缩量。理由:①原先自营非标风格保守的银行对非标资产的新增配置将足以抵消原先风格激进银行非标资产的缩量;②通过同步增 加标准化资产配置,理财资金仍有接纳非标资产的空间;③综合经营体(银行系信托公司、基金子公司等)也可以承接部分非标投资需求。

认 为非标资产会断崖式下跌的观点,可能的原因有三方面:①经济数据低迷,受看空惯性思维影响;②忽视了原先风格保守银行的新增配置;③忽视了风格保守银行与 风格激进银行资金力量的对比。需要强调的是,此前银行在表内配置非标资产,由于要冒较大的监管风险,需要藏着掖着,因此国有银行都不太愿参与。如今,同业 投资非标资产已经被正名,在银行盈利压力增加背景下,原先风格保守的银行完全有条件和动力增加非标资产的配置。优先股补充资本渠道的打开,更为这一转变提 供了资本保障。

8. 127 号文对 14 年社会融资总量有多大影响?

答:按静态测算,预计 127 号文会导致2014 年上市银行新增非标投资规模较原先预测减少 354亿元,亦即影响社会融资总量 590亿元(假设上市银行占比 60%) 。考虑到动态调整和应对,这一规模几乎可以忽略不计。

9. 如何理解存贷比监管约束已经变相地松绑?

答:①127 号文对同业存款区分为结算性、非结算性,为未来非结算性同业存款纳入存贷比埋下伏笔;②同业投资正名之后,在资本充足率许可情况下,如果银行存贷比紧张,可以通过同业投资满足部分信贷融资需求。

10. 新规监管指标对商业银行将会有多大约束?

答:银行基本能够达标,预计实际操作中“同业融资”将剔除结算性同业存款(银监会 140号文中明确结算性同业存款不是同业融资)。

11. 如何看待兴业银行?观点是否产生变化?

答:继续看好兴业银行:①中国第一家彻底实现线上线下闭环战略的银行;②中国第一家实现国际级大数据挖掘的银行;③中国第一家在市值管理领域有实质性突破举措的银行。任何一种可能出现,都将大幅超市场预期。

建 议透过现象看本质:兴业不管是赖以发家的地产战略,还是当前的同业模式,都是外在表现形式,背后深层次所展现的是兴业银行发现机会、把握机会的能力。外在 形式都可以改变,所不变也是最可贵的是兴业银行市场化和创新的基因,这确保了兴业银行在任何市场环境中总能获取价值链中利润最丰厚的环节。

 

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